欧元

汇率的敏感性适度…
虽然近期出现了有关“货币战”的言论,而且在其他央行竞相贬值时欧洲央行的袖手旁观可能令欧元区经济受到冲击,但是我们基于历史数据的实证分析显示,欧洲央行暂时仍不会因为担心欧元升值而下调政策利率。
…支撑了我们当前的政策利率预测
因此我们仍坚持对欧洲央行将在2013年(事实上是直至2015年下半年)维持政策利率不变的预测。与此同时,我们也看到围绕这一预测的风险倾向下行。而且我们认为欧元

汇率

的陡然大幅上升最有可能推动政策利率意外下调。
不存在可充当自动触发机制的汇率水平…
我们的分析结论之一是并非所有汇率上升都具有相同的影响。因此,识别一个特定的汇率水平、将其视为货币政策响应的触发点是具有误导性的。受内因驱动的欧元汇率上升与市场对欧元区看法的改善有关(因为市场重被激活、增长前景改善),若与外因(其他国家央行大幅放松政策)促发的欧元升值相比,前者推动欧洲央行下调利率的可能性要小得多。
…但汇率动向势必会发挥越来越大的作用
尽管如此,由于多个发达经济体的货币政策框架处于变化之中,外因推动汇率的可能性正在加大。因此我们预计未来几年汇率动向对欧元区货币政策决策的影响将大于以往。在欧元升值所产生的压力下,即便是像欧洲央行这样相对独立和保守的央行最终也不得不为其它更激进央行所追求的再通胀目标贡献上自己的力量。虽然这可能在需求层面带来刺激,但是这也导致了中长期通胀风险,特别是在贸易和

金融

全球化的今天,竞争性贬值所带来的保护主义压力可能损害供应面的情况下。